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輕工:又到布局消費時 首推家具板塊優質標的
2017.9.27

地產同比延續七月繼續態勢,環比出現企穩態勢:從我們跟蹤的60城一手房高頻數據來看,8月1日-8月25日60城高頻數據延續七月的頹勢,同比下滑33.97%,其中一線城市同比下滑49.6%,二線城市同比下滑33.4%,三四線城市同比下滑28.7%。從本周數據來看,同比數據下滑趨勢不變,其中一線城市下滑45.9%,二線下滑34.2%,三四線下滑34.1%;但周度環比數據企穩明顯,其中一線城市環比上升8.0%,二線城市下滑6.5%,三四線城市環比增5.5%。由于2016年地產同比數據從11月開始下滑(10月開始大規模限購等政策出臺),我們認為如果目前的環比趨勢能夠維持,那么同比數據有望在11月開始(兩個月后)逐漸好轉。又到消費布局時,首推家具板塊優質標的:目前時間節點由于受到房地產銷售數據下滑的影響,家具股估值受到明顯壓制,但是我們認為這正好提供了布局行業內優質公司的良好機會,行業內大部分公司已經發布中報或業績快報,龍頭依靠客單價和渠道數量的提升,在收入端大幅增長。歐派家居2017H1營業收入38.75億元,同比大增34.69%,歸母凈利4.14億元,同比增33.4%,預計業務櫥柜同比增長20%+,衣柜業務同比增長65%左右,遠超行業平均增速。其中渠道彈性貢獻20-25%,同店增長40%以上,其中客單價貢獻20%以上(純粹依靠門店及營銷效率的提升),同店訂單數量增長15%以上,在這兩項決定公司長期增速的核心指標中,均處于行業領先水平。顧家家居2017H1收入端+55%,品類擴張成效明顯,新品類快速成長,產品性價比突出。索菲亞2017H1營收同比+49%,其中櫥柜同比+142%,衣柜同比+39%。衣柜客單價+15%,同店+27%左右。金牌廚柜2017H1營收同比+37%,渠道端彈性貢獻10%左右,同店增長30%以上,為行業最高。包裝行業:受成本端影響,短期業績承壓:受箱板、瓦楞、白卡、白板紙的漲價影響,包裝行業成本逐漸提升,由于行業集中度較低,下游客戶較強勢等原因,成本向下傳導具有一定的難度,傳導幅度相對有限,目前來看行業整體性機會尚未到來。行業內優質公司裕同科技成本結構中箱板瓦楞占比較低,且一半的原材料為高端產品,進口價格較為穩定,毛利率端受上游原材料影響較小,業績有望受益下游北美大客戶新品發布而超市場預期。其他輕工:建議關注大亞圣象、晨光文具:其他輕工板塊,建議大家關注細分行業的消費品龍頭:大亞圣象(地板行業龍頭)實木地板占比提升,享受消費升級紅利,股權激勵落地綁定圣象團隊利益,估值便宜。晨光文具(文具行業龍頭)2017年H1收入端+28%,收購歐迪辦公協同效應凸顯,傳統業務渠道持續優化和升級。風險分析:地產銷售持續下滑、上游原材料價格波動、市場競爭加劇。

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文章来源:http://news.tom.com/2017-09-04/OKV9/08925095.html

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